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核心观点：

事件：3 月28 日，阿里巴巴启动“1+6+N”组织变革，设立六大业务集团和多家业务公司。根据21 世纪经济报道，阿里巴巴首席执行官张勇今日发布全员信，启动组织架构变革，将在阿里巴巴之下设立（1）阿里智能云（张勇兼任CEO）、（2）淘宝天猫商业（戴珊（苏荃）任CEO）、（3）本地生活（俞永福任CEO）、（4）菜鸟（万霖任CEO）、（5）国际数字商业（蒋凡任CEO）、（6）大文娱（樊路远任CEO）等六大业务集团和多家业务公司。此次调整完成后，阿里巴巴集团将实行控股公司管理；张勇在全员信中指出，未来，具备条件的业务集团和公司都将有可能独立融资和上市。

我们认为，阿里巴巴启动组织架构变革的举措，于公司而言意味着各业务模块决策链路缩短，更垂直的组织架构应对市场变化的响应效率将有所提升；于互联网行业而言，阿里巴巴集团旗下具备条件的业务未来有可能独立融资和上市，或通过融资促进业务发展，加速平台经济和市场经济的正向循环效应，于整体互联网平台经济的持续发展都具有长远意义。

投资建议：近期不论从游戏版号的常态化发放，内容领域的常态化释放，到互联网金融等领域从专项整治走向常态化监管等一系列互联网监管平稳化的信号都开始逐步显现；我们认为过去互联网领域监管成果基本上达成效果，平台经济经过监管后将以更健康的模式持续发展；而政策环境企稳有助于平台经济赋能、助力实体经济的加速发展；而互联网企业经过过去1-2 年的业务聚焦和降本增效也进入更加可持续的发展区间，23 年我们预计随着宏观经济的逐步复苏，互联网公司将进入收入加速期，而AI 等新技术领域的突破也会为互联网公司在中长期寻找新技术/产品红利带来商业空间。平台经济、游戏、内容、互联网金融等领域的监管稳定趋势将有效提振市场对互联网公司的投资信心，我们建议关注腾讯控股、美团、快手、百度、阿里健康等平台型互联网公司，以及游戏版号发放常态化驱动业绩加速的网易、哔哩哔哩、三七互娱等，内容监管常态化驱动业绩释放的爱奇艺、芒果超媒、微博、猫眼娱乐等；以及基于稳定竞争格局，提升盈利能力的腾讯音乐和云音乐。

风险提示。业绩复苏不及预期、行业竞争加剧、监管收紧等风险。